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三大运营商摘牌前夜集体暴涨:南向资金买爆 成交量骤增数十倍

面对纽交所咄咄逼人的摘牌行径,1月8日,中国的三大运营商在港股却走出逆天行情。特别是在当日收盘前最后一刻,中国移动(00941.HK)成交2.14亿股,中国电信(00728.HK)成交5.34亿股,中国联通(00762.HK)成交1.94亿股。

当日,中国移动的换手率达到5.27%,中国联通为4.40%,中国电信为22.92%,三家公司的换手率均较平日高出数十倍,成交量明显放大。这一现象背后的原因是外资受美国行政命令影响被动卖出,但当日接盘的力量不容小觑,三家公司获南向资金净买入接近130亿港元。

另外,美股方面,根据纽交所的声明,三家运营商将在美国当地时间1月11日其暂停交易,周五美股的收盘数据显示,中国移动5.4%、中国联通10.24%、中国电信3.32%。

从三大运营商的基本面来看,去年前11个月,三家公司固定通信业务收入较快增长,移动通信业务收入降幅继续收窄,同时,新兴业务收入增势突出,有力推动电信业务收入增长。近期,机构普遍认为运营商将迎来业绩与估值的双拐点

南向资金净流入超百亿元

从1月8日的行情走势来看,三大运营商港股股价均大幅低开,延续了1月7日的下行态势。不过,在全天震荡后,三家公司股价尾盘均出现拉升迹象。当日,中国移动成交441.55亿港元,中国电信成交60.07亿港元,中国联通成交56.62亿港元。

记者注意到,在三家运营商ADR摘牌事件中,纽交所态度多次反复,最终仍决定遵循美国政府行政命令的要求。最新的事件背景是,全球两大重要指数——富时罗素(FTSE Russell)和明晟指数(MSCI)也在无奈之下,选择遵从该行政命令。

1月8日,MSCI宣布在当日交易结束后,把在中国香港市场交易的中国移动、中国电信和中国联通的股票从该公司的许多指数中删除。据Wind数据显示,虽然这三家公司仅占MSCI中国所有股票指数的0.81%,但其实MSCI指数受到了许多新兴市场投资者的追踪。

就在MSCI宣布上述决定的前一日,富时罗素也在一份声明中表示,将把中国移动(红筹股)、中国电信(H股)和中国联通(红筹股)从富时全球股票指数系列、富时全球含A股指数系列及相关指数中剔除。

记者注意到,1月8日,三大运营商交易量放大到平时的数十倍。以中国移动为例,去年大部分交易日的日换手率仅为0.1%左右,1月8日的换手率达到5.27%;中国联通当日换手率为4.40%,中国电信为22.92%,中国电信换手率较高是因为总股本中只有17.15%上市流通。

盘后数据显示,南向资金在1月8日的净买额为134.62亿港元,港股通净买入中国移动111亿港元,中国联通14.41亿港元,中国电信13.99亿港元。另外,三大运营商均位列当日沪、深港股通十大成交活跃股,其中,中国移动沪市港股通净流入95.4亿元,远超第二名。

另外,美股方面,根据纽交所的声明,三家运营商将在美国当地时间1月11日其暂停交易,周五美股的收盘数据显示,中国移动5.4%、中国联通10.24%、中国电信3.32%。

根据三家运营商此前公告,ADR从纽交所摘牌后,投资者可选择换股,具体的比例为,中国移动每份ADR注销后可换取5股普通股,中国联通每份ADR可换取10股普通股,中国电信每份ADR可换取100股普通股,换股后,投资者可继续在港交所进行买卖。

数据显示,截至2020年末,中国移动以ADR形式持有的普通股占公司总已发行股本约2%,中国联通已发行ADR所代表普通股股数占公司已发行普通股股份总数约1%,中国电信已发行ADR所代表的H股股数占公司已发行股份总数约0.57%。

高股息率价值凸显

1月8日,三大运营商港股交易量放出天量,可以说,受行政命令限制的外资该走的基本走得差不多了,但是,接盘的力量也不容小觑,三家公司中跌幅最大的是中国移动,跌了4.1%,跌幅最小的中国联通只有0.9%,中国电信的跌幅为3.45%。

近期,有关运营商迎来历史性投资机会的声音多了起来,主要的逻辑就是,外资在行政命令的影响下不得不抛售三家运营商股票,从而令股价承压,但是,三家运营商的主要业务在国内市场,基本面并不会受到冲击。

估值方面,中国移动、中国联通、中国电信最新的市净率分别为0.689、0.382、0.406。中信证券指出,这一水平远低于全球运营商2.68倍PB的平均水平。疫情之后,三大运营商业绩恢复最快,但估值水平却仍然较低,纵览全球,三大运营商存在明显低估。

低估值是吸引资金进入的原因之一,另外一个原因是在股价不断走低的情况下,股息率的优势开始显现。记者粗略计算的结果显示,中国移动当前股息率为7.83%,中国电信为6.38%,中国联通为3.67%。

值得一提的是,三家运营商港股股价已经回到了十余年前的水平,按前复权价格来比较,中国移动当前股价处在2010年的水平,中国电信则回到2009年的水平,中国联通甚至是回到了2006年的水平。

招商香港在研究报告中称,当前电信板块估值位于历史低点。由于移动ARPU恢复以及板块轮动至价值股,预计电信板块将得到重估。该行将中国移动和中国电信列为行业首选股,其中更推荐中国移动。

报告指出,电信运营商的估值正处于历史低谷(1.1-1.8倍前瞻EV/EBITDA,历史估值约3倍),原因可能是:网络部署初期的估值承压(资本支出增加、资本回报率有限);投资者相较于电信更偏好科技业(两个板块有-0.8的负相关);美国行政命令进一步打击了投资者情绪。 

该行对2021年的电信行业持乐观态度。归功于5G ARPU的拉升(带动ARPU增长6-10%)和价格环境改善(竞争和降费压力放缓),移动ARPU的趋势正处于拐点。该行预计2021年和2022年中国的5G基站安装量将可达100万和110万,同时运营商将维持有节制的资本支出,减轻对盈利能力的压力。

记者注意到,根据工信部的数据,1-11月,电信业务收入累计完成12451亿元,同比增长3.5%,增速较1-10月提高0.2个百分点,增速小幅提升。按照上年不变价计算的电信业务总量为13642亿元,同比增长19.5%。 

从去年前11个月的数据来看,三家运营商固定通信业务收入较快增长,移动通信业务收入降幅继续收窄;数据及互联网业务收入稳中有落,仍是支撑电信业务收入增长的重要力量;同时,新兴业务(IPTV、数据中心、云计算等)收入增势突出,有力推动电信业务收入增长。

责任编辑:陈悠然 SF104

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